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高华证券利率正常化以及股票和债券的预期回报

发布时间:2019-09-13 20:08:12 编辑:笔名

高华证券:利率正常化以及股票和债券的预期回报 2014-08-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们预计未来几年股票和债券的回报情况将明显分化。从现在到2018年,标普500指数的折年总回报率将为6%(预计2018年联邦基金利率可达4%的“中性水平”)。相比之下,我们估算恒定期限10年期国债的折年回报率为1%,采用买入持有策略时的回报率也为1%。股票和债券的实际回报率分别是4%和-1%。

股息贴现模型显示2018年底标普500点位为2 00点,符合4.0%的中性联邦基金利率和2.0-2.5%的GDP趋势增速。

投资者的关注焦点已经转向联邦基金利率的调整时点和路径高盛美国经济研究团队预测美联储将从2015年三季度开始加息,并将稳步把联邦基金利率上调至4%的中性水平。而其他预测者则认为经济的长期停滞将把中性利率限制在2%。

中性利率关乎股票/债券/跨资产类别的投资者围绕中性利率的探讨包括量化资本成本和经济增速之间的消长平衡。我们的股息贴现框架显示,中性利率50个基点的变动将导致2018年底标普500指数的合理价值变化9%;GDP趋势增速50个基点的变化所对应的影响幅度为10%。

股市在加息开始之前往往表现良好,但随后表现不佳在前几次加息周期开始之前的一年时间里,美国股市往往表现良好。低估值股票和信息科技股的回报最为出色。但在加息开始之后,市盈率总是会有所下滑。

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